每日观察!零跑汽车IPO，探索全域自研背后的原因

近几年围绕新能源车的讨论一直保持高热度，在二级市场投资中，新能源车也成为了确定性最高的板块之一。资本市场也将迎来第四家中国新兴电动车公司，零跑汽车。

【资料图】

零跑8月份交付12,525辆，在造车新势力中排名第二，这已经是连续第四个月交付量破万，并且最近四个月交付量均环比上升。

来源：公开资料

要知道，零跑成立的时间比最早突围的“蔚小理”都要晚，而现在交付量把“蔚小理”甩在身后，零跑究竟如何做到的呢？这也许能从零跑的招股书中找到答案。

车型快速迭代

根据零跑招股书，目前零跑已经推出4款车型，车型包括轿跑、微型车、中型SUV及中大型轿车。

来源：零跑招股书

零跑车型的快速迭代，在交付量上看，衔接地非常好。当一款车型增长边际放缓的时候，马上有下一款车型接上。从表格中可以看到，在2020年二季度，S01增长达到峰值时，T03开始交付并接下增长的接力棒。然后C11在2021年三季度开始交付，目前T03和C11齐头并进。在今年5月，零跑推出了智能纯电动中大型轿车C01，C01系列的C01 Pro+高性能版拥有同价位竞品中最快的加速能力，百公里加速达3.7秒内。C01开始交付时，无疑能推动零跑总体交付量继续上升。

来源：零跑招股书

零跑还计划到2025年之前，推出7款纯电动车型。这7款车将聚焦于国内中高端主流新能源车市场，并且在零跑的A、C和D平台上进行开发。如果说前4款车让零跑积累了不同车型的研发制造经验，那么未来的7款车型将是零跑把这种经验运用在主流新能源车市场上，用不同的车型快速覆盖主流消费人群的需求。

全域自研驱动迭代速度

除了车型迭代快，零跑在技术迭代上同样快。C01预计在今年三季度交付，并使零跑成为全球首家在量产车型上采用CTC技术的新兴电动车公司。CTC是2020年特斯拉在电池日活动上推出的电池模组和托盘及车身一体化的技术，这项技术可以减少车身零部件和提升车辆性能。零跑汽车的CTC技术可打通电池模组、电池包与整车的界限，续航里程更长，并可提升25%的车身抗扭强度以及20%的轻量化系数，实现续航、安全和性能的完美结合。

零跑能够把CTC技术这么快用在量产车型上，和零跑坚持全域自主研发有很大关系。因为CTC技术使得车辆的一体化程度更高，更加考验整车厂商一体化的制造能力。从自研自产程度排序，可以分为自研自产、自研及外包生产、第三方外购。从下图可以看到，零跑自研自产占比非常高。

来源：零跑招股书

零跑将整车制造分成了4大系统及架构：

·Leapmotor Pilot主导自动驾驶，目前零跑汽车最新的Leapmotor Pilot 3.0提供23项自动驾驶功能，根据弗若斯特沙利文的资料，是中国电动汽车市场同价位区间电动车型中功能最全面的自动驾驶系统之一；

·Leapmotor OS具备高集成度的交互功能，可基于用户喜好提供25种可自定义车载功能的自动适配，并可提供开放式车联网服务，包括远程车辆控制和手机语音控制等功能；

·Leapmotor Power包含电驱系统和电池系统，目前C01超长续航版的CLTC续航里程最高可达717公里，是中国电动汽车市场同价位区间电动车型中续航里程最长的车型之一。

·电子电气架构为自主开发的域集中式架构，能够集中控制关键系统，包括自动驾驶、智能座舱及整车控制。通过各系统之间的统一接口、算法及数据通讯协议，零跑的电子电气架构实现了跨车型的高度复用。

*注：截至招股书最后实际可行日期，即2022年9月12日。

这使得零跑成为中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，零跑创始人兼董事长朱江明曾说，“我一直坚信，全域自研可能会损失一点初速度，但这能带来更快更持久的加速度”。

目前来看，朱江明说得是对的，只有一开始把控了研发及生产制造的各个关键环节，未来在产业链上的议价能力和迭代速度才能把握在自己手里。

此外，零跑已经拥有完备的自主制造能力。零跑在浙江金华市全资拥有数字化人工智能工厂，能够生产智能电动车及核心系统、电子零部件。目前，该工厂具备20万辆车的年产能。新产能的扩充已经在路上，零跑占地超54万平方米的新工厂预计今年在杭州建设，该厂将采用全自动生产线扩大生产能力。

完备的制造能力配合其全域自研的战略，预期“怀特定律”将会显现，也就是累计产量翻倍，制造成本将以某个比率下降，从而提升整体盈利能力。

更快的收入增长，毛利改善显著

在财务数据方面，零跑的总收入增长飞快，从2019年的1.17亿元增长至2021年的31.32亿元，增长超过26倍。今年一季度和二季度分别实现总收入19.92亿元和30.90亿元，上半年共实现总收入50.82亿元，已经超过了2021全年收入的1.6倍，稳步冲击全年百亿营收规模。

来源：根据零跑招股书整理

随着交付量的提高，规模效应显现，毛利率明显改善。2022年一季度毛损率缩窄至26.6%，而二季度进一步缩窄至25.6%。

“技术派”创始人

提到零跑就不得不想起创始人兼任董事长的朱明江，他白手起家创立大华股份，经过多年经营和技术迭代，大华股份成为了全球安防龙二。本身就处于科技行业的朱江明，早就意识到技术自研的重要性。

在2015年创办零跑的时候，当年大华股份股价上涨接近80%，扣非归母净利润同比增长超过20%，要知道2015年中发生了场外配资连续爆破导致市场大跌，大华在这样的市场环境下取得这样的成绩，实属不错。

可见朱江明早就完成一轮自我实现，在这样的背景下，他带着科技创新的组织经验，创办了零跑。因此从零跑的第一天开始，全域自研就是基本目标，朱江明本人对技术的关注一如既往地敏感，早在2016年，朱江明从智能手机的一体化机身获得灵感，提出了CTC电池底盘一体化的概念，这比特斯拉早了4年，也是为什么零跑能够成为国内首个把CTC技术运用在量产车型的原因之一。

这里展现出来的是精益求精的工程师精神，所以才成为目前中国造车新势力中垂直度整合最高的公司，为后面快速扩张打好地基。

零跑稳扎稳打地快速扩张自然吸引了不少明星投资人，包括红杉中国、上海电气、中金资本、杭州国资等。

回到文章中最开头的问题，零跑是怎么做到后发制人的呢？迭代速度快、全域自研，是零跑快速开拓市场的武器，要更好地使用这两个武器，离不开具有工程师精神的团队。