热点！大牛证券丨兴业科技丰富产品矩阵，布局汽车内饰打开第二增长曲线

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兴业科技为中国制革工业龙头企业，主要从事天然牛皮革的研发、生产与销售，主要产品为鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。在鞋面和包袋用皮革领域，产品定位中高端，合作百丽、森达、TIMBERLAND、哥伦比亚等国内外知名品牌客户。控股子公司宏兴汽车皮革主营汽车内饰用皮革，已与蔚来、理想等国内多家汽车品牌合作并已供应其多款车型。全资子公司的控股子公司宝泰皮革主营二层皮深加工，其产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。

产品结构优化，一体化率提升。公司产品销售结构中，高温负极包覆材料的销售金额占比呈现逐年上升的趋势，从 2019 的 42%提升至 2021 年的 51%。高温负极包覆材料单吨毛利相对更高。公司新增产能向上游乙烯焦油延伸，一体化率提升。公司新增产能均为为乙烯焦油-古马隆树脂-负极包覆材料的一体化产能，一方面增强公司对上游原料的掌控力，另一方面可以提升公司负极包覆材料产品的均一性及产品得率，降低成本。

公司客户群体稳定，具备客户优势。公司下游客户多为锂电池负极材料龙头企业，2019-2021 年公司前四大客户稳定，包括江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞、凯金能源。19-21 年，前五大客户合计销售占比为 72%、84%、61%，其中江西紫宸销售占比分别为31%、37%、31%，位居第一。