掘金全球新能源车产业“双核”机遇

□本报记者 张凌之

“对于新能源车领域的投资，放眼全球是比只局限于国内更有效的方式。我们要做的，就是在全球产业链的优势环节中，寻找能跃变成具有行业领导地位的公司。”作为全市场首只新能源车主题QDII——银华全球新能源车量化优选股票基金的拟任“操盘手”，银华基金境外及量化投资部基金经理李宜璇，及部门副总监张凯坚定看好新能源车产业链的全球投资机遇。

在他们看来，新能源车是未来五到十年科技和制造领域最大的产业趋势。随着渗透率的不断提升，产业也迈入了大发展的新时代，电动化和智能化将成为投资的“双核”。经历一轮调整后，板块投资更具性价比，未来产业链各个环节都将涌现出具有竞争优势的龙头企业。

五步优选新能源车全球产业链

对于为什么要发一只全球新能源车基金，李宜璇难掩兴奋：“新能源车是未来五到十年在科技、制造双重领域当中最大的产业趋势，刚刚完成所谓从0到1，也就是从‘不能’到‘能’的跃变，现在马上要进入从‘能’到‘大发展’的跃变。未来，渗透率会不断提升，全球销量也会快速提高，电动化是第一步，智能化是第二步。”

对于全球，他们瞄准的则是遍布全球产业链的各个优势环节。“新能源车产业链是全球的产业链，A股公司的优势是制造和资源。”李宜璇表示，在电动化和智能化的过程中，其他环节具备优势的投资标的并不在A股。她举例说，整车端港股有造车新势力，智能化端的发源地则在美国。

与众不同的是，在全球化布局的基础上，这只基金还是一款量化基金。在张凯看来，量化主要体现在两个方面：一是在组合构建上做了别人从未做过类Smart Beta的创新；二是在A股投资上沿用此前较成熟的量化模型。

对于这只基金的投资理念，张凯介绍，长期稳定可持续的超额收益就是绝对收益，通过使用复合策略体系对指数或者类指数进行增强，分散化下注赚大概率的钱，规则化风控规避不可逆风险。

在这一理念下，他们将投资方法进一步细化为五个步骤：首先，梳理全球产业链上的核心标的，形成股票池；其次，按照新能源车的主营业务占比估算含“新”率；第三，按照股票市值×含“新”率＝含“新”市值，对股票池进行加权，构建出自定义的全球新能源车基准组合；第四，在此基础上，按照资源、制造、整车、智能化的环节，通过商业模式、产业格局、估值水平、成长性来综合评估；第五，在选股方面，会用已有的量化多因子模型与基本面深度研究相结合的选股模式，对于非A股则会以龙头配置的方式来做。

新能源车渗透率仍在快速提升

2021年底开始，新能源板块持续回调。对于当前新能源板块的投资价值，李宜璇认为，需要从三个维度来审视。

从资金面角度来看，新能源板块持续回调，本质上还是因为估值贵和交易拥挤。经历此轮回调，估值消化了很多，对于科技股投资来说目前是绝佳位置，而且这些板块确定性非常强；从市场面角度来看，国内稳增长以及美联储的加息预期，都使得投资风格从成长向价值短期切换，但经济周期的波动不影响产业趋势发展；从基本面角度来看，新能源车需求持续向好，订单排产非常紧张，资源供给不足带来的原材料价格高企，会随着产能释放慢慢解决。

从布局环节来看，张凯表示：“在未来一个季度到半年的时间，资源品价格会有些机会，因为目前资源相关上市公司的股价与资源品的价格之间还有较大差距。但放眼更长时间，各环节都存在机会。”

“站在五年甚至更长周期，无论是全球碳排放政策的支持，还是智能化带来的新车型供给，都将使得新能源车的渗透率快速提升。”在他们看来，“产业链每个环节都有龙头能出现超额收益，战略上不放弃任何一个环节，战术上根据产业的发展阶段和阶段性的供需做小幅调整。”

对于全球市场，李宜璇认为，后市表现取决于美联储缩表进度以及我国稳增长政策落地的节奏，受益于此的板块或有一定投资机会，“科技产业的成长性可以穿越经济周期，坚定看好全球新能源车的发展。”