报告出品/作者：中信建投、程似骐

以下为报告原文节选

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(资料图片)

产销复盘：疫情冲击、政策透支、需求压制

供需趋势：2022年国内乘用车零售销量2077万辆，同比+1.33%，产量2364万辆，同比+11.0%，上险数2044万辆，同比-1.68%。疫情压制上半年销量，需求腾挪叠加政策刺激，三季度供需两旺，四季度需求边际走弱。

景气节奏：2022年1-2月缺芯持续缓解，销量同比提升；3-5月受疫情影响，全产业链供需承压；6-8月受政策刺激叠加需求腾挪，销量同比快速提升；10-12月宏观消费走弱，叠加疫情反复和高基数影响（21年10月起缺芯开始好转），销量增速回落。

景气研判：宏观预期转弱压制汽车消费需求

汽车作为高价值量可选消费品，需求弹性受居民收入强弱及预期影响较大。汽车销量同比变化情况与当期收入感受指数变化方向完全一致，而未来收入信心指数（收入预期）与当季收入感受指数变化方向较为一致，并放大汽车消费弹性。

2021年以来国内人均可支配收入增速回落，2022年前三季度同比增速分别+6.32%、+2.60%、+6.54%，而2014-2019年季度同比增速一般高于8%。

景气研判：疫情冲击下的消费意愿回落

2022年疫情冲击下消费意愿处于近年来低位。2022年Q3居民更多消费占比由2021Q4 的24.7%下降至22.8%，较2018-2019年明显回落；与2020年初疫情带来的冲击相比，2022年消费意愿同比下滑的幅度虽更小但持续时间更长。

景气研判：压制因素解除，消费需求预期向好

当前汽车消费需求拐点虽未显现，但预期修复及边际改善趋势有望延续。2023年上险数虽然受春节、补贴退坡等因素影响表现一般，但是前期疫情等压制因素基本解除，草根调研发现春节后进店量已经超过预期，后续观望情绪有望转化为成交量，消费预期向好。

销量预测：拐点已至，总量稳健，电动化持续渗透

21年起自主品牌前所未有的市占率反映出厂商的分化

自主基于市场需求把控和电动化能力快速提份额：经历2016-2020年与合资品牌在“量（补齐产品）与价（体系切换降本减配）”充分竞争后，自主品牌自2021年起市占率再次快速提升,21年自主份额提升6.3pct，达到前所未有的斜率，背后体现出厂商对行业变化的应对分化以及战略差异。

需求侧变化：整车从工业品变为消费品，产品重心变迁

当前（21年及后）：强势自主呈现持续成长性，单纯基于轴距差异的“多车型”策略逐步失效，对应的历史形成的整车投研方法论“产品周期”亦将逐步失效。应更加聚焦整车厂底层核心能力的研究，中期维度对于提升份额而言，按权重是：市场需求把控能力（研究用户的能力）、电动化能力（插混＞纯电）、制造端能力、供应体系把控能力、渠道营销力、智能化建设能力。

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